普拉格能源（PlugPower）是全球领先的氢燃料电池整体解决方案服务商，年诞生于美国特拉华州，并于年在美国纳斯达克上市，目前市值超过亿美元，堪称美国乃至全球“氢能源第一股”。

最近一个月，在传统能源出现危机、各国政府加速推动新能源转型的背景下，普拉格能源的股价表现抢眼，再度引燃投资者的热情，而点滴研究院也借此机会，对普拉格能源做了一些研究，从中收获不少启发，简要整理如下，与大家交流分享。

先说说普拉格能源的业务，简要而言，涵盖产品和服务两个面向。

一是产品端的氢燃料电池，包括：

GenDrive：基于质子交换膜的氢燃料电池系统，主要用于叉车和堆高机一类的搬运工具，这是普拉格能源的核心产品。

ProGen：氢燃料电池电堆和引擎，可用于低负荷的无人机、中负荷的物流车以及高负荷的重卡。

GenSure：氢燃料供电设备，主要是通过氢燃料电池为大型设备提供备载电力。

二是服务端的技术解决方案，包括：

GenFuel：加氢解决方案，主要是提供氢燃料的生产、储运和加注等服务。

GenCare：售后解决方案，主要是为以上产品和解决方案提供维修保养服务。

Genkey：整体解决方案，即涵盖以上所有产品服务的整体解决方案，turnkeysolution。

资料显示，年普拉格能源营收3.37亿美元，出售GenDrive产品台，加氢基础建设装置为27座，服务维修合同份以及购电协议39份。

业务表现方面，普拉格能源拥有三项“之最”：

一是氢燃料电池在叉车领域的应用市场占有率最高，高达97%；

二是普拉格能源公司已经出货4万多套氢燃料电池系统，为全球最多；

三是普拉格能源是全球液氢用量最大的买家，在年超过美国宇航局的用量，达到20+吨/每天。

那么，问题来了，普拉格能源是如何一路走来，取得如今的地位？“他”走对了哪几步？

上市，正确的第一步。

普拉格能源成立24年，至今未能盈利，几乎年年亏损，且累计的亏损金额相当可观，但凭借上市获得的资金募集能力，截止年一季度，普拉格能源的负债率仅为15%，账上现金及现金等价物达到43亿美元。

依靠强健的财务状况，在过去二十年里，普拉格能源得以通过自研、合作、收购等方式，完成产品的迭代、市场的布局，进而坐上行业的头把交椅。

上市之初，普拉格能源推出过三款产品：GenSys、GenCore、GenSite，分别是天然气制氢发电站、氢能源备用电站和天然气制氢系统，其中，GenCore因为满足了电信业对备用供电设备的需求，订单相对较多。

但真正让普拉格能源大放光彩，并且持续至今的“明星”产品是后来的GenDrive。而GenDrive的诞生，要归功于普拉格能源的两笔改写公司命运的收购案。

年，普拉格能源完成了对两家初创公司的收购，分别是CellexPower和GeneralHydrogen，此两家公司的产品研发方向相近，都是为电动叉车开发氢燃料电池系统，以替代技术成熟、成本低廉但污染严重充电缓慢的铅酸电池系统。

这两笔收购堪称改写了普拉格能源的命运，令其产品订单在此后实现了几何级数的增长，并一举实现在氢能源叉车领域的垄断。

场景开发，正确的第二步。

在拥有了氢燃料电池叉车GenDrive产品后，普拉格能源迅速开发并攻占下氢燃料叉车的主要应用场景——大型卖场和物流公司的仓储中心。

目前，沃尔玛和亚马逊是普拉格能源最大的客户，此外家乐福、联邦快递、DHL也是普拉格能源的大客户。

对于物流仓储应用场景的占领，为普拉格能源开辟出一片天地，让氢能源这项新兴技术有了商业订单的支撑。

目前，普拉格能源推出的GenDrive产品系列包括GenDriveSeries、GenDriveSeries和GenDriveSeries，以匹配不同载荷与型号的叉车。

普拉格能源的官方材料称，氢能源叉车相比传统叉车可以提升15%效能、降低30%运营成本并降低80%碳排放，这些特征完全满足物流仓储客户的需求。

不畏质疑，正确的第三步。

普拉格能源的成长之路，有赞誉，也有质疑，包括质疑氢能源技术是否具有大规模应用的前景、普拉格能源的商业模式是否成立，以及公司估值是否是一个巨大的泡沫。

就股价表现而言，普拉格能源经历过数次疯狂的大起大落。普拉格能源在互联网泡沫时期上市，股价一度高达美元，但到年，跌至仅剩0.12美元，濒临退市。年，普拉格能源的股价再次猛涨十倍，然后又快速“腰斩”。

年，知名做空机构香橼曾发布报告质疑，普拉格能源是一家没有利润、没有独特技术、没有可扩展性的公司，更是一家没有品牌价值而且没有分析师支持的公司。

香橼认为，普拉格能源的管理层不值得信赖，商业模式没有前途，以及燃料电池行业状况没有任何好转迹象，只有政府补贴的可能。普拉格能源的股价应声跌去四成。

但抛开围绕股票的各种做多做空，普拉格能源的发展其实是相当稳健的，无论是在技术的研发还是市场的拓展，都可圈可点，这也是为何包括文艺复兴、TwoSigma、Heights资本管理公司等知名基金愿意投资普拉格能源的原因。

今年初，韩国SK集团宣布向普拉格能源投资16亿美元，成为普拉格能源最新一轮大规模融资，也标志着其进军亚洲市场的步伐正在加快。

“雄心壮志”是一家创业公司迈向成功必不可少的基因。年的时候，普拉格能源曾对外发布了一份雄心勃勃的“五年发展目标”，宣称公司年的目标营收为10亿美元，其中氢能源叉车营收7.5亿美元，氢燃料汽车营收2亿。

点滴研究院注意到，虽然普拉格能源目前在氢能源叉车领域独占鳌头，但氢能源叉车的市场规模和增量空间毕竟有限，因此公司把开拓氢能源商用车，视为下一阶段的发展重点。

对于发展何种车型的氢能源商用车，普拉格能源有自己的路线图：

短期内，普拉格能源将聚焦在开发10吨载荷的中型货车，因为相比同样载荷的锂电池货车，中型氢能源货车的行驶里程几乎翻番。

此外，普拉格能源也看好中长期内，氢能源驱动的小型厢式货车将成为城市配送的标配。

至此，就是对普拉格能源成长之路的简要回顾，值得在文末特别一提的是，普拉格能源生产燃料电池的膜电极（氢燃料电池核心部件）主要来自于亦敌亦友的加拿大公司——巴拉德，而巴拉德也是氢能源产业中最耀眼的公司之一。

以后有机会，我们再来“扒一扒”巴拉德的成长之路。