企业分析

一、公司介绍

公司主要从事工业车辆整机及其关键零部件的研发、制造和销售，以及配件服务、车辆租赁、再制造等后市场业务。产品主要包括电动平衡重式叉车、仓储式叉车、内燃平衡重式叉车、重装车辆、牵引车、装载机、智能物流（叉车式AGV）系统以及叉车车联网系统等。

工业车辆系列产品主要用于物资装卸、堆垛以及短距离搬运和牵引等作业，作为社会物流体系中的关键要素，广泛应用于制造业、交通运输、仓储中心及智能物流等领域，行业成熟度较高、竞争较为充分，其周期性与宏观经济的整体运行质量密切相关。

二、行业所处阶段

与杭叉集团同属一个行业，不再分析。

三、行业市场规模

与杭叉集团同属一个行业，不再单独分析。

四、行业竞争格局

国内工业车辆行业成熟度较高，整车生产企业数量较多，在区域及细分市场上竞争激烈，但整体竞争格局较为稳定，销量前10名企业约占全国总销量的76%以上。从未来趋势来看，随着国内经济结构的持续优化以及发展质量的不断提升，工业车辆行业市场需求在规模、结构和层次上仍有较大发展空间，中高端内燃叉车、电动新能源叉车及智能化、移动互联技术的深度应用将成为未来发展重点，同时经营租赁、融资租赁、配件服务、再制造等后市场增值服务业也将不断扩大，具备技术创新能力、高端制造能力、增值服务能力和国际化运营能力的优质企业将获得持续发展空间。不过，综合总资产、市值、每股现金流等来看，安徽合力要比杭叉集团稍弱一些。

五、企业护城河

（一）自主创新优势。截至年末，公司累计获得有效授权专利项，其中发明专利项；主持或参与制定国家标准40项，行业标准23项，团体标准1项。公司在线生产的多种型号、类产品全部具有自主知识产权，产品综合性能处于国内领先、国际先进水平。

（二）高端制造优势。公司近来以数字化车间和智能工厂为投资重点，开展工业车辆工业互联网应用平台建设，加快推进以智能制造为目标的MES、WMS、机联网项目，致力于建设国内领先、国际先进的离散型工业车辆智能制造体系，实现全流程和全价值链的综合集成应用示范。

（三）市场服务优势。公司拥有完善的营销服务体系，能够通过整车销售、车辆租赁、融资租赁、电商平台等方式为各类客户提供多样化采购解决方案；遍布全国的24家省级机构和余家分支机构组成的营销网络为用户提供全方位、全价值链的增值市场服务。在海外，公司拥有强大的国际贸易拓展能力，在全球80多个国家建立了销售代理关系，产品远销多个国家和地区；并分别在法国、泰国、美国设立了“合力欧洲中心”、“合力东南亚中心”、“合力北美中心”，“一带一路”沿线国家布局优势显著。同时，公司持续加快培育工业车辆后市场业务，构建集融资租赁、整车租赁、配件销售、再制造等业务的工业车辆全产业链运营体系，加快推进高端制造业与高端服务业融合发展。

六、企业领导团队

七、企业文化

总的来说，公司还有发展空间，愿景宏大，有成本优势1项护城河，但不够坚固。

财报分析

1.看总资产，判断公司实力及扩张能力

年总资产79.35亿元，规模不大；总资产增长率近2年小于10%，扩张变慢。

2.看资产负债率，了解公司的偿债风险

近几年有所上升，但仍小于40%，基本没有偿债风险。

3.看有息负债和准货币资金，排除偿债风险

准货币资金与有息负债之差远大于0，无偿债压力。

4.看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

应付预收-应收预付的差额大于0，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。

5.看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

（应收账款+合同资产）占总资产的比率在逐渐降低，这是好事，且账龄多在1年内，问题不大。

6.看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

固定资产工程占总资产的比率小于40%，属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7.看投资类资产，判断公司的专注程度

投资类资产占总资产的比率小于10%，专注于主业，属于优秀的公司。

8.看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险

存货占总资产的比率还是有点高，有一定风险。

9.看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险

商誉占总资产的比率为0，这很好。

10.看营业收入，了解公司的行业地位及成长性

营业收入增长率不稳定，最近1年小于10%，增速有放缓。

11.看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险

毛利率稳定在20%多一点，小于40%，中低毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较差。

12.看期间费用率，了解公司的成本管控能力

期间费用率占毛利率的比例在60%左右，大于40%，成本控制能力差。

13.看销售费用率，了解公司产品的销售难易度

销售费用率小于15%，其产品比较容易销售，销售风险相对较小。

14.看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量

主营利润率小于15%，主业盈利能力弱；主营利润占营业利润的比率大于80%，利润质量高。

15.看净利润，了解公司的经营成果及含金量

过去5年的平均净利润现金比率大于%，比杭叉集团还好点。

16.看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性

净资产收益率（ROE）小于15%，不够优秀，也低于杭叉集团；归属于母公司所有者的净利润增长率近2年大于10%，说明公司在以较快的速度成长。

17.看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力

购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率介于3%-60%之间，公司增长潜力较大并且风险相对较小。

18.看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况

分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额只有1年低于20%，还是不错的。

总体来看，安徽合力的财报质量还是不错的，好过A股绝大多数公司，但几个主要指标还是略逊杭叉集团，所以选择杭叉集团更好点。

企业估值

1.合理市盈率

资产负债率低于35%，近5年平均净利润现金含量大于%，勉强有1项护城河，合理市盈率取12倍。

2.净利润

年净利润6.07亿元，年净利润7.77亿元，近5年复合增长率5.06%，综合行业分析和企业分析，未来3年净利润增长率取5%。公司总股本7.4亿股。

年净利润：7.77亿元×1.05×1.05×1.05=8.99亿元

年合理市值：8.99亿元×12=.88亿元

年合理股价：.88亿元÷7.4亿股=14.58元/股

好价格：14.58元/股÷2=7.29元/股

目前，公司股价13.91元/股，已经接近3年后合理股价，显然高估了，要有理想收益，还需耐心等待。

风险提示：以上分析仅作分享交流使用，不作为投资建议。